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一、去中心化交易所Uniswap V3是订单薄模式吗

在Uniswap V3发布后，很多DeFi社区的意见领袖将其视为订单薄梯度模式，理由是Uniswap V3引入了“范围内挂单（Range Orders）”功能，允许流动性提供者（LP）在高于或低于当前价格的自定义价格范围内存放数字资产。

然而，如果仅凭此就将Uniswap V3视为订单薄模式的退化，那未免也太小瞧Uniswap V3的创新性了。事实上，如果仔细研究Unsiwap V3的设计理念，可以发现Uniswap V3根本不是订单薄模式---Uniswap V3为AMM引入了“价格刻度”（tick），LP可根据市场情况将资产放置在不同的价格范围内，而这丝毫没有改变自动做市商（AMM）的运作模式！

在传统的订单薄交易中，无论是竞价制度还是做市商制度，双方需要将订单（包含价格和标的数量）挂至订单薄上，以价格作为信号进行交易。其中，在竞价制度中的要求撮合是按最有利于交易双方的价格买卖资产；同样地，做市商制度中要求做市商必须事先报出买卖价格，而投资人在看到报价后才能下达交易委托。从上我们可以看出，在订单薄中，流动性提供者都是主动提供报价，市场根据“价格优先”原则进行交易，由此实现了价格发现功能。

在Uniswap V3中，LP根本没有主动提供报价，他们仅仅是将流动性放置在不同的价格范围内！Uniswap V3上的交易价格与Uniswap V2一样，仍然是依靠流动性（向合约中加入资产x或资产y）而非订单指令驱动，交易价格由资产池中两种资产的比例所决定，因此也依然没有价格发现功能。

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二、Uniswap被查将有何结果

目前无法确定Uniswap被查的最终结果，但可能面临被SEC定义为证券并实施监管、罚款或要求整改等风险，同时调查结果将对DeFi行业产生示范效应。具体如下：

可能被定义为证券并实施监管Uniswap于去年9月通过空投和流动性挖矿发行治理代币UNI，早期投资人和二级市场投资者持有UNI存在未来升值预期，且升值与Uniswap Labs的开发迭代相关。根据美国证券定义的Howey Test（若持有者预期通过第三方努力获得盈利，则产品可能被定义为证券），UNI可能被SEC认定为证券。若成立，SEC将依据证券法对Uniswap实施监管，包括要求注册、披露信息或限制交易等。图：Uniswap治理代币UNI的证券属性争议与监管逻辑

参考历史案例，可能面临罚款或整改SEC此前已有两次DeFi监管案例：2018年判定去中心化交易所EtherDelta未经注册经营，处以38.8万美元罚款；2021年指控DeFi Money Market欺诈发行未经注册的证券（治理代币DMG）。若Uniswap被认定违规，可能面临类似处罚，包括罚款、要求停止未注册证券交易或整改业务模式。

调查结果将影响DeFi行业监管风向Uniswap是DeFi领域去中心化程度较高的协议（采用AMM机制、社区治理、手续费返还流动性提供者），但其开发团队Uniswap Labs仍为中心化主体。此前该团队已主动限制网站前端对129种代币的访问，显示对监管的谨慎态度。若SEC对Uniswap的监管措施严格（如认定UNI为证券），其他DeFi协议可能面临类似风险；若监管宽松，则可能为行业提供合规参考。此次调查结果将对后续DeFi监管形成示范效应。

当前市场反应理性，但需持续关注消息传出后，UNI价格下跌7.7%，但未出现大幅波动，加密资产锁仓总额（TVL）和交易量未明显流失，显示市场理性看待。截至9月4日，Uniswap Labs及创始人Hayden Adams尚未回应监管传言，需持续追踪SEC调查目的及Uniswap的应对措施。

图：Uniswap的TVL、交易量与监管消息的市场反应

总结：Uniswap被查的核心争议在于UNI是否被定义为证券。若SEC认定违规，可能采取罚款、整改或证券法监管等措施，其结果将直接影响DeFi行业的合规路径。当前市场反应平稳，但需关注后续调查进展及Uniswap的应对策略。